中金：全年A股市集阶段性底部可能已在4月初出现
发布日期：2025-06-26 13:28 点击次数：94中金公司发布2025下半年斟酌称，2025年头于今我国经济表现改善但外部不笃定性上涨，大家地缘环境和科技叙事变化成为市集新的主导要素，A股在偏窄区间内高频波动，结构上成长、耗尽、周期和红利均有亮点。本年投资者风险偏好核心将较2024年进步，结构性契机加多，节拍变化频率更高但振幅收窄，确立上提倡重回景气选股、赛说念布局。放肆当今A股所呈现的较多特征较为合适咱们前期判断，从下到上选股服从好于从上至下选行业。现频频点，咱们合计全年A股市集阶段性底部可能已在4月初出现，下半年持续耀眼结构和节拍层面变化。
全文如下中金2025下半年斟酌 | A股市集：韧稳致远
节录
历史“大底”及本年阶段底部或均已出现，A股韧性突显。2025年头于今我国经济表现改善但外部不笃定性上涨，大家地缘环境和科技叙事变化成为市集新的主导要素，A股在偏窄区间内高频波动，结构上成长、耗尽、周期和红利均有亮点。咱们在旧年9月发布《A股见“大底”了吗？》中合计市集永远迫切底部可能已现，在2025年A股斟酌《已过重山》中合计本年投资者风险偏好核心将较2024年进步，结构性契机加多，节拍变化频率更高但振幅收窄，确立上提倡重回景气选股、赛说念布局。放肆当今A股所呈现的较多特征较为合适咱们前期判断，从下到上选股服从好于从上至下选行业。现频频点，咱们合计全年A股市集阶段性底部可能已在4月初出现，下半年持续耀眼结构和节拍层面变化。
下半年市集波动率或前低后高，指数有望前稳后升。斟酌下半年，不笃定性主要来自外部挑战，仍需耀眼我国宏不雅策略卤莽。咱们合计在不笃定性证明放弃前，指数或延续窄幅波动特征，斟酌国际新规律重构下我国基本面韧性，以及估值上风，咱们斟酌A股下半年节拍上或为“前稳后升”，上行空间的翻开取决于一揽子策略、尤其是财政策略能否持续发力相沿复苏趋势延续。具体来看：
1） 大家地缘再重估和国际货币规律重构带来的机遇与挑战。年头特朗普上任以来外部不笃定性显耀进步，平等关税等一系列举措影响下，大家投资者启动新一轮“地缘再重估”。近似好意思国本身财政宽松导致债务问题卓绝，好意思元和好意思债的安全金钱属性旯旮下跌，国际货币规律濒临重构。这个历程关于我国而言既是挑战亦然机遇，外部资金能否回流以及中国金钱重估能否延续，不仅取决于外部环境的变化，也取决于我国本身发展出息及卤莽。
2） 我国经济内活泼能稳步复苏如故瑕疵。年头我国经济增长获得细致开局，体现一揽子稳增长策略服从，但内活泼能复苏仍濒临较多挑战。外需方面，我国制造业韧性为经济增长的迫切孝敬点，但斟酌到关税税率的不笃定性，将来“抢出口”效应削弱后外部压力或有所进步。里面方面，伦敦金交易地产链当今量价均有压力，仍需“止跌回稳”；物价上，供给侧产能出清已获得一定收效，但通胀预期偏弱如故下半年的主要矛盾之一。从策略服从而言，咱们合计财政加速现存资金使用并不才半年推出增量策略，可能如故改善基本面问题的瑕疵。基准情形下，聚首2024年偏低的基数，咱们测算A股/非金融2025年盈利同比4%/8%傍边，增速有望企稳回升，完了产能出清和景气回升行业数目增多，中不雅基本面更显耀的改善有望在2026年出现。
3） 估值新视角和投资者结构新变化。2024年A股盈利下滑3%的配景下，上市公司分成领域逆势增长5%，企业解放现款流改善是分成进步的迫切基础。在“金钱荒”配景下，咱们合计要更疼爱分成的贯通答复，股息率是迫切的估值维度，现时沪深300股息率接近3.5%，比拟10年期国债收益率超出180bp，位于历史最高水平近邻。股权风险溢价方面，标普500微负，沪深300则位于6.3%傍边，大家视角相似具备估值上风。旧年“924”之后，个东说念主投资者为A股市集活跃的迫切增量资金，字据咱们最新的投资者结构测算，个东说念主投资者占比自2024年慢慢回升，对市集作风带来影响。
确立上，不笃定性环境下聚焦笃定性，先稳后攻。基于下半年濒临的关税、地缘、科技叙事和宏不雅策略等不笃定性，咱们合计确立想路需要聚焦笃定性，“先稳”为主，待不笃定性缓解后“转攻”。作风上，红利板块确立耀眼底仓价值和结构，成长作风聚焦高景气赛说念，现频频点小盘波动较大但有望持续较大中盘占优。行业确立上，提倡温煦三条干线：1）产能周期视角下的契机：在需求矫健复苏之前，当先完了供给出清和重新扩展的领域有望占优，包括工业金属、锂电板、转变药、商用车、轨交建造和铁路公路等；2）与经济周期和外部风险关系度不高的高景气契机：AI产业链（云贪图、算力、机器东说念主、智能驾驶）仍处于景气上涨初期，将来新本事催化如故要点契机，国防军工也值得温煦，此外面向非好意思经济体交易且国际产能布局充分的白色家电、工程机械和电网建造也有望阐扬较好；3）分成笃定性强的红利板块：红利板块里面分化，股息率不再是独一程序，从优质现款流、波动率及分成笃定性动身，提倡在耗尽龙头、公用奇迹、电信、银行等领域布局。咱们同期梳理5大提倡温煦主题：1）并购重组；2）东说念主工智能；3）超跌优质龙头；4）耗尽紧密化；5）逆周期策略相沿。