中信证券：现经常点 口角分明看好中国电板核心金钱的树立价值
发布日期：2025-08-27 12:57 点击次数：50中信证券研报称，现经常点，口角分明看好中国电板核心金钱的树立价值。短期来看，2025年第二季度受供需握续改善影响，电板价钱企稳，上游原材料成本下降、稼动率晋升带来稀奇盈利弹性，电板板块功绩有望超预期；中弥远来看，供需改善趋势依然较为明确，同期商用车电动化、AI数据中心、国外阛阓仍有望为头部企业带来逾额增长。估值层面，中国电板核心金钱较日韩企业仍具备权臣上风，跟着后续更多电板企业H股上市，大家资金订价体系下，中国电板金钱估值核心有望得到进一步抬升。
全文如下电板｜供需改善鼓动价钱企稳，看好电板树立价值
现经常点，咱们口角分明看好中国电板核心金钱的树立价值。短期来看，25Q2受供需握续改善影响，电板价钱企稳，上游原材料成本下降、稼动率晋升带来稀奇盈利弹性，电板板块功绩有望超预期；中弥远来看，供需改善趋势依然较为明确，同期商用车电动化、AI数据中心、国外阛阓仍有望为头部企业带来逾额增长。估值层面，中国电板核心金钱较日韩企业仍具备权臣上风，跟着后续更多电板企业H股上市，大家资金订价体系下，中国电板金钱估值核心有望得到进一步抬升。
▍25Q2电板价钱企稳，原材料降价有望带来盈利弹性。
从面前仍是显露功绩预报或半年度功绩的电板公司湛蓝锂芯、瑞浦兰钧、宁德期间来看，其25Q2电板单元盈利发扬均超阛阓预期，咱们觉得除需求端“淡季不淡”带来出货量的高增除外，电板价钱企稳、上游原材料成本着落、稼动率晋升也带来稀奇盈利弹性。25Q2电板均价环比基本保握清楚，以至在部分型号（三元小圆柱、户储电芯）出现价钱高潮，但上游核心原材料碳酸锂价钱从3月末7.4万元/吨下降至6月末的6.1万元/吨（来自SMM锂电），成本端下降近似企业稼动率环比晋升，咱们推测25Q2电板法子利润有望超阛阓预期。
▍供需改善是电板价钱坚挺的核心原因。
尽管25Q2上游原材料价钱着落，但电板价钱较为坚挺，咱们觉得底层原因是供需结构的改善：
1）需求端，凭据鑫椤锂电数据，2025H1大家锂电板产量为986.5GWh，同比+48.3%，伦敦金交易其中能源/储能电板产量划分为684/258GWh，同比+49%/+106%，需求“淡季不淡”主要系国内汽车以旧换新战略拉动以及好意思国关税战略变化刺激储能电板备货需求。
2）供给端，不管是“固定金钱+在建工程”的增速变化如故本钱开支金额的增速变化，连年回电板供给端握续平缓，底部特征权臣，现时新增本钱开支主要麇集在本身现款流优异、在手订单足够、稼动率较高的头部企业。供需握续改善对电板订价的权重正在冉冉晋升，头部企业稼动率远高于尾部企业。
▍后续预测：商用车、AI数据中心储能、出货有望带来α增长。
预测后续，咱们觉得头部企业有望在新范畴作念出逾额增长：
1）商用车：在以旧换新战略、电板成本下降、充换电基础要领完善等多重身分刺激下，以新能源重卡为代表的商用车阛阓迎来爆发式增长，凭据GGII数据，2025H1重卡能源电板装机量约31.7GWh，同比+230%，且商用车阛阓电板竞争情势权臣优于乘用车，其需求爆发有望为电板企业带来增量弹性。
2）AI数据中心储能：AI数据中心的建立对可再生能源搭配储能电板需求将大幅增长，凭据GGII预测，推测到2030年大家数据中心储能电板出货量有望达到300GWh，2024-2030年CAGR超80%；宁德期间已先后在阿联酋、澳洲划分拿下19GWh/24GWh储能订单。
3）出海：此前中国企业国外产能布局在25H2行将迎来密集投产，如龙头企业国外产能达产爬坡，有望一定进度上分担前置的固定用度，同期得到更好的盈利水平。
▍估值：港股有望带动电板估值核心进一步抬升，中国核心金钱性价比拟高。
2025年8月8日，宁德H股收盘价较A股溢价约40%，在大家资金订价体系下，中国电板核心金钱H股发扬存望进一步抬升A股估值核心。咱们分析，宁德港股溢价背后反馈的是大家资金对电板核心金钱后续成长性的看好，主要体面前宁德强盛的盈利智力、国外份额的握续晋升、好意思国阛阓的角落变化等方面。
▍风险身分：
新能源汽车需求不足预期；储能装机需求不足预期；原材料价钱波动超预期；行业竞争加重；地缘政事风险超预期；电板手艺路子发生要紧变化风险等。
▍投资提议：现经常点，咱们口角分明看好中国电板核心金钱的树立价值。
短期来看，25Q2受供需握续改善影响，电板价钱企稳，上游原材料成本下降、稼动率晋升带来稀奇盈利弹性，电板板块功绩有望超预期；中弥远来看，供需改善趋势依然较为明确，同期商用车电动化、AI数据中心、国外阛阓仍有望为头部企业带来逾额增长。估值层面，中国电板核心金钱较日韩企业仍具备权臣上风，跟着后续更多电板企业H股上市，大家资金订价体系下，中国电板金钱估值核心有望得到进一步抬升。